Czy dziesięciolatki są przeszacowane

źródło: Nieznane

źródło: Nieznane

Wycena na podstawie stóp forward

Czy dziesięciolatki są przeszacowane

ANDRZEJ DANILUK

We wtorek, 21 lipca, odbył się kolejny przetarg dziesięcioletnich obligacji skarbowych o stałym oprocentowaniu, tzw. DS0509. Cenę osiągniętą na aukcji można wyjaśnić za pomocą stóp procentowych stosowanych w krajach unii walutowej.

Sprzedawana seria obligacji 10-letnich jest, jak dotąd, pierwszym i jedynym instrumentem o stałym oprocentowaniu i tak długim terminie wykupu - dwukrotnie dłuższym od istniejących dotychczas na naszym rynku. Ten precedensowy charakter stwarzać może pewne kłopoty metodologiczne, a w konsekwencji dużą niepewność przy wycenie wspomnianych papierów.

Brak punktów odniesienia

Teoretycznie kwestia wyceny 10-letnich obligacji jest prosta: jej dzisiejsza wartość równa jest sumie zdyskontowanych strumieni pieniężnych, czyli wypłacanych odsetek oraz końcowego nominału. W praktyce zastosowanie tej formuły napotyka barierę w postaci potrzeby znajomości odpowiednich stóp procentowych, a więc całej krzywej rentowności w okresie 10 lat. Tymczasem w miarę dokładnie krzywa ta wyznaczona jest w odniesieniu do terminów nie dłuższych niż 5 lat, ponieważ takie mamy na rynku instrumenty o stałym oprocentowaniu. Niezbędne do wyceny obligacji...